Bättre utsikter - ingen räntesänkning?

Många bedömare tror att Riksbanken sänker räntan. Men de ekonomiska utsikterna har förbättrats och då tar räntehökarna chansen att hålla igen.

I morgon får vi veta om Riksbanken sänker räntan från 1,0 till 0,75 procent vilket de flesta bankekonomerna förutspår (L Petersen SvD 12/2). Orsaken till denna prognos är att det var ganska nära att Riksbanken hade sänkt räntan med 0,5 procentenheter i december. Men sedan dess har de ekonomiska utsikterna ljusnat. Arbetslösheten är ännu 7,8 procent, varselvågen har ebbat ut och vissa återanställningar har rapporterats.

Den nedgångsdrivande processen har framför allt varit EU-ledarnas vilja att inte lösa euro-krisen. Denna inställning tycks nu ha övergetts. De något subversiva försöken att driva ut Grekland från EMU synes ha upphört. Mario Draghi på ECB har genom sina deklarationer att euron ska räddas kunnat övertyga finansmarknaden så mycket att de återkommande panikungarna inte längre uppstår.

Två orosmoment finns dock. Valet i Italien 24 februari kan ställa till svårigheter för en stabil fortsättning av utvecklingen. Silvio Berlusconi (f 1936) kan ännu ställa till problem när han försöker muta väljarna med stora skatteåterbäringar. Men det verkar inte särskilt troligt att han ska lyckas. I USA måste Republikaner och Demokrater enas om budgetnedskärningar och skattehöjningar före 1 mars. I annat fall sker automatiska  ingrepp som anses äventyra den pågående återhämtningen. Min bedömning är dock att inte ens en sådan "olycka" med budgetstupet skulle ha någon avgörande effekt på världsekonomin.

Det går framåt inte bara i USA utan också i Sydamerika. Även Kina börjar komma igång. Det är Europa som ännu står stilla. Ett tecken på att EMU fått bättre förutsättningar är förstärkningen av euron mot yen och dollar.. Den står idag i 1,34 $/€ mot mindre än 1,20 $/€ en kort period i mitten av 2012. Det är en förstärkning av euron med 12 procent mot dollarn. Även sett på uppemot tio års sikt är det en liten förstärkning. Perioden 2003-07 låg kursen på 1,25 $/€ i genomsnitt.

Mot japanska yen står euron idag på 126 yen/€. I mitten av 2012 låg kursen på 96 yen/€. Till idag har euron förstärkts med 31 procent mot yenen. Det beror till betydande del på den nya japanska regeringens aggressiva inflationspolitik där målet höjts till 2 procents inflation. Den normala kursen de tre senaste åren har legat på drygt 110 yen/€. Men på längre sikt har euron ändå försvagats något mot yenen. Kursen låg i genomsnitt på 142 yen/€ perioden 2003-07 mot 126 idag.

EU-kommissionens prognos i höstas låg dock på 102 yen/€ för 2012-14. Därför finns det en del oro på vissa håll inom eurozonen för att exporten ska få svårigheter genom den höga växelkursen. Detta gäller t ex Frankrike.

Ett ironiskt orosmoment för euron är Cyperns svårigheter. Det är dock begränsat trots att Cypern enligt EU:s beräkningar behöver ett räddningslån som är lika stort som BNP (17 mdr €). Hur Cypern skött sin ekonomi är litet av ett mysterium. Statsskulden motsvarar 90 procent av BNP och budgetunderskottet är ca 8 procent av BNP. Men banksystemet håller på att gå under. Kan lösningen verkligen vara att EMU övertar mer än hela Cyperns statsskuld? Är det detta som ska bli följden av införandet av euron?

Problemet hanteras nu av eurogruppens nye ledare, den holländske finansministern Jeroen Dijsselbloem, som efter måndagskvällens finansministermöte inte ville ställa i utsikt några garantier för skydd av bankspararnas pengar. Besked om åtgärder för att "skapa finansiell stabilitet" kommer i slutet av mars efter presidentvalet.

Sammantaget förefaller de positiva utsikterna väga tyngre än orosmomenten. Med utgångspunkt från räntehökarnas gängse resonemang i Riksbankens direktion är min bedömning att det inte blir någon räntesänkning. Det innebär dock inte att jag avvisar Lars EO Svenssons principiella resonemang (pdf) för en lägre ränta. Om detta stämmer skulle arbetslösheten ha kunnat varit avsevärt lägre.

[Uppdatering 9:40, 13/2: Riksbanken lämnade styrräntan oförändrad på 1,0 procent, pressm]

Läs även andra bloggares åsikter om ränta, styrräntan, riksbanken, konjunkturuppgång, euron, yen, eurokrisen, växelkurser, Cypern, nationalekonomi, ekonomi, politik på intressant.se