Därför måste USA:s återhämtning misslyckas

Om inte kreditgivningen till företagen fungerar normalt kan inte ökad efterfrågan och mera export lösa USA:s problem. Fortfarande ligger nettotalet för kreditsvårigheter för mindre företag nära fyra gånger för högt.

Uppgången i USA har mattats av istället för att fortsätta i högre takt. Några finanspolitiska stimulanser är inte att räkna med - särskilt inte som republikanerna fått majoritet i representanthuset. Därför är det penningpolitiken som återstår när det gäller stimulanspolitik. Eftersom styrräntan är praktiskt taget noll procent återstår bara kvantitativa lättnader. Fed-chefen Ben Bernanke tänker skapa 600 miljarder dollar under de närmaste åtta månaderna (bloggartikel 6/11).

Men dessa kvantitativa lättnader (QE2) kommer inte att öka efterfågan tillräckligt mycket. Och i takt med att de tidigare finanspolitiska stimulanserna upphör kommer efterfrågan att mattas av. Detta är den stora svårigheten för de mindre företagen som inte exporterar särskilt mycket. Men även om exportefterfrågan genom en sänkning av dollarkursen indirekt kunde öka efterfrågan återstår ett rent finansiellt problem för de mindre företagen. Kreditgivningen till dessa är fortfarande mycket sämre än normalt.

I Fed:s Monetary Report to the Congress i juli -10 (pdf) finns ett diagram som visar varför den tidigare politiken varit otillräcklig. Diagrammet visas här nedan och beskriver nettoandelen företag som upplevt försämrade kreditmöjligheter minus dem som upplevt förbättrade möjligheter.

Vi ser att någon avgörande förbättring inte skett i kreditåtstramningen gentemot de mindre företagen trots bankstödspaketet TARP och de tidigare kvantitativa lättnaderna 2009. Den lilla förbättring som kan noteras är uppenbarligen helt otillräcklig för att de mindre företagen ska kunna börja investera och anställa. Den höga nivån i kurvan indikerar snarare att många företag har särskilda kreditsvårigheter som rimligtvis bidrar till att de istället minskar sin sysselsättning. Kurvan ligger fyra gånger för högt i juli.

För att USA:s återhämtning ska kunna lyckas måste banksystemet saneras på liknande sätt som gjordes i Sverige i början av 90-talet. Först om bankerna kan fungera normalt kan en ökad efterfrågan få tillräcklig effekt på investeringar och sysselsättning. QE är knappast den lösning som är tillräcklig. Faran är att bankerna enbart försöker stärka sina balansräkningar utan att låna ut tillräckligt med pengar på länge. Detta måste lösas på annat sätt. Det tråkiga är att tiden gått och krisen blivit onödigt djup. Men det värsta verkar vara att det inte pågår någon annan motverkande politik än Bernankes kritiserade QE2.

Läs även andra bloggares åsikter om kvantitativa lättnader, QE, penningpolitik, Fed, USA, Ben Bernanke, nationalekonomi, stimulans, finanskris, ekonomi, politik på intressant.se